机构内参推荐八大金股:严重低估

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  国信证券:深圳机场解约基本符合市场预期

  事项:

  深圳机场于2月2日发布公告,公司与室内广告承包商北京天骏解除室内广告合同,北京天骏向公司支付补偿金,金额为原合同约定的09年1-3月的广告费。

  评论:

  解约基本符合市场预期,预计室内广告将重新外包

  机会天骏传媒上市遇阻,但会 其与深圳机场(000089)表态 的大额室内广告合同解约基本符合市场预期,机会天骏需向公司支付原合同约定的09年1-3月的广告费,机会主次室内广告机会出租,怎么我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 预计补偿金将低于原合同在09年金额的1/4,预计将在900万-2000万左右。在年初太快了 了 解除合约,促使公司快速开展善后工作,我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 预计公司不久将对室内广告重新招标外包。

  解约事件对上市公司的影响主要体现在2010和2011年

  机会公司预计将获得900万-2000万左右的违约金,但会 根据历史数据判断,重新外包后室内广告合同金额预计将与室外广告合同金额相当,但会 整体上我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 认为解约事件对09年的盈利影响不大,对2010和2011年的影响机会将在原室内广告合同金额的基础上下降200%左右,09-11年室内室外广告业务合计收入预计仍将达到1.45、1.6和2.0亿元左右。

  维持公司盈利预测和“谨慎推荐”的投资评级

  我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 维持公司08-10年0.18、0.34和0.37元的盈利预测。我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 认为国内航线商务旅客增速将率先企稳,但会 受益于民航总局加大航空公司在资源紧张机场运力投放的政策,公司起降架次和旅客吞吐量将不不都后能 实现温和增长,我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 预计两者在09年的同比增速将为5%和6%左右,但在经济下滑过程中,公司货邮业务将不可正确处理地受到影响,预计09年将负增长5%以上。整体上公司仍是机场类最具有防御价值的公司,公司业绩在跑道建成曾经将维持加速运动时增长。根据我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 DCF模型的测算,公司的价值约为7.5元左右,仍所处较大低估,但机会其低估的来源主之后相对于国内某些机场其扩建由上市公司承担的资本开支水平更低,体现在业绩上还须听候第二跑道建成后的产能释放,怎么我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 维持公司谨慎推荐的投资评级,未来股价的催化剂仍在于港深企业企业合作的进展;对于风险,就相对收益而言,机会经济呈V型快速反弹,没法跑道资源的限制将使公司难以把握住市场需求的快速回升,从而对公司股价的上涨构成制约。

  齐鲁证券:友谊股份连锁百货和租赁业务将稳步增长

  业绩预警公告

  友谊股份公告预计2008年年度业绩将同比减少200%左右,2007年每股收益为0.71,相对应每股收益为0.35元,低于我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 的预期。

  业绩低于预期的意味着着

  按照公司的业绩预警公告,我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 测算出公司四季度净利润为-14.56万元,而2007年第四季度的净利润为6716.82万元,同比减少了6731.39万元,这是公司近年来第一次老出季度亏损。我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 认为最为主要的意味着着是第四季度消费者信心下降以及宏观经济下滑的影响,我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 人太好在相关报告中就预测到了2008年公司的业绩要同比下降,但会 并未预料到清况 更加糟糕。综合来看,业绩明显低于预期的意味着着主要包括:(一)2007年公司及下属子公司出售主次金融性资产实现投资收益8.26亿元,但会 2008年无此因素;(二)本公司控股子公司好美家装潢建材有限公司受到机会宏观调控及金融危机对房地产和建材行业的影响,机会老出较大亏损。我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 在前期发布的调研报告中就提到对于公司该项业务其前景太多看好,主要网点布局过于分散,规模不经济,其次是竞争压力没法大,公司面对实力丰沛 的外资企业,应对准备缺陷丰沛 ,尤其是今年受到房地产市场的影响。

  09年业绩展望

  在公司的四大业务中,最为核心的是连锁超市业务,2008年中期,对公司净利润贡献率为74.06%。机会超市所经营的商品具有较强的需求刚性,防御性最强,我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 预计2009年连锁超市业务带来的营业收入同比增长能达到10%左右;连锁建材业务机会和房地产市场关联紧密,考虑到房地产市场第二季度机会逐步企稳,我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 预计公司该项业务在第二季度开始英语 会逐步好转。公司的连锁百货业务和租赁业务将稳步增长。

  投资建议

  我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 调整了公司08~10年盈利预测,预计EPS为0.36元,0.42元和0.55元。按照2009年1月22日股价计算,对应的PE为26倍,22倍,17倍。估值机会所处同行业平均水平,太多具有估值优势,但会 考虑到公司的核心业务——连锁超市2009年具有较强的防御性,我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 维持“谨慎推荐”评级。

  风险提示

  考虑到2009年通货紧缩对超市类上市公司的影响较为严重。

  中投证券:*ST双马在需求旺盛区域发挥优势

  投资要点:

  重组完成后*ST双马将成为拉法基在四川的投资平台。本次注入的完成后将标志着公司彻底由一个多多传统的国有企业转变为一个多多具有完备的现代企业制度,具有国际竞争力的水泥企业集团中的一员。但会 拉法基集团在四川省的所有水泥资产都将归在双马旗下,双马成为拉法基在四川的投资平台机会没法间题。

  未来两年四川水泥年均需求有望达到1亿吨。在我国西部大开发的的金融信贷支持、税收减免和土地及矿产资源优惠政策下,四川省的固定资产投资和水泥需求增速近年来老会 高于全国平均水平。此外,汶川地震后受灾地区农村房屋、城镇房屋、基础设施和工业厂房的恢复建设共需水泥约1亿吨,而按照目前的生产线投资,预计2009-2010年四川省水泥供需将老出较大的缺口。

  拉法基在该区域市场龙头地位将使公司充分受益于旺盛的需求。双马和拉法基都江堰合计占有成都经济圈20%以上的市场份额。随着都江堰3线和本部新线的陆续建成,某些占有率将有望提高到25%以上。但会 并购完成后双马在四川自北向南的良好布局将使公司充分受益于该区域旺盛的需求。

  继续强烈推荐。在拉法基的支持下,公司到2010年的水泥产能将达到1036万吨,较目前增长一倍。在四川水泥市场的良好供求关系下,公司盈利增长前景较为选折 ,预计2008-2010年公司的每股收益分别为0.26、0.53(摊薄后)和0.74元(摊薄后)。综合EV/T(吨企业价值)和PE某些估值最好的方法,公司的合理股价为10.53元。

  天相投资:东软集团受益3G建设 外包刚性需求仍在

  随着电信运营商重组的完成以及3G 牌照的发放,我国电信投资额有望进一步提升。信息产业部数据显示,大规模的3G建设或将为整个电信业带来2,000-3,000 亿元的投资额,经过测算,东软集团所处的支撑系统领域将获得1200-240 亿元的投资份额。我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 认为,公司在未来两年将受益于下游电信运营商采购力度的加大。

  金融危机爆发后,日本金融业和电子制造业企业对软件外包业务的需求开始英语 老出分化。公司主要的客户是以东芝和阿尔派为代表的电子制造业企业。机会日本制造业对于嵌入式软件的投资只与其生产的电子产品的种类有2个有关,而与相关电子产品的销量无关,但会 ,与国内某些金融类外包企业相比,公司的外包订单具有更强的需求刚性。

  目前,我国高端医疗设备的普及率与发达国家相比仍所处较低水平,尤其是CT 和MRI,每百万人拥有的台数还非要日本的十分之一,所处很大的上升空间。公司的数字医疗产品主要有CT 机、核磁共振仪、X 光机、B 超机等。机会医疗系统对嵌入式软件技术要求较高,而东软医疗的软件企业背景使其在某些领域具有其它国内企业所不具备的优势。

  预测公司2008-2010年EPS分别为0.52元、0.68元和0.85元,相应动态市盈率分别26倍、20倍和16倍。我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 认为软件行业上市公司09年的合理市盈率水平应在25-200倍,公司目前的估值具备一定优势。另外根据公司整体上市承诺估算,其2008-2010年净利润的CAGR为200%左右,由此得出2008-2010年公司的PEG分别为0.87、0.67和0.53,具备一定的投资价值。考虑到公司业务支撑系统的收入将在3G建设中实现快速增长,且公司软件外包业务未来两年的订单收入较为明确,维持公司“增持”的投资评级。

  东方证券:证通电子业绩高增长将在1季度延续

  今日证通电子表态 修正业绩预告,08年业绩同比增长由此前预计的200-200%上调至200-200%。

  我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 认为公司08年业绩超出预期的意味着着有二:其一,公司三大主打产品之一EPOS订单及订单确认超预期;其二,自助服务终端产品机会奥运会因素三季度采购转移到四季度,但会 全年同比增长较前三季度进一步加速。

  我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 认为公司2009年1季度业绩维持高增长:基于公司2008年订单结转测算,我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 预计09年1季度公司将保持200-200%的快速增长,公司目前产能利用清况 理想。

  2009年业绩稳定且不乏快速增长机会:其中加密键盘产品已基本通过PCI2.0的认证,随着俄罗斯等新客户的开拓,加密键盘增速最快且盈利

  能力最稳定,预计将有40-200%的增长;而EPOS产品机会08年增速较快基数较高,预计09年基本持平;而自助服务终端客户群从银行向通讯运营商、中石油及国外客户延伸,预计增长也将稳定。对于国内金融电子的投资环境,此前建设银行09年资本性支出预算同比增长39%显示银行投资的乐观信号,但对09年银行金融电子投资清况 尚需进一步跟踪。

  从估值淬硬层 ,金融电子行业几家公司广电运通、御银股份、恒宝股份、南天信息08年PE分别为23、31、29、24倍,09年PE分别为20、24、22、19倍,而证通电子08、09年PE分别为22、17倍,相比行业估值水平所处所处低估清况 ,维持6个月买入评级。

  风险因素:加密键盘产品是公司最为稳定的业务,风险较低;而自助服务终端业务和EPOS业务的主要风险来自市场竞争,毛利率下滑的担忧难以消除,我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 将在盈利预测中考虑某些风险。

  联合证券:大立科技09年的增长依然选折

  大立科技:公司继续发挥某些人的研发强项,扩大红外热像仪的应用领域,08 年在煤矿领域小有建树。公司的图形正确处理技术机会达到了国际一流水平,间接克服了多晶硅探测器较氧化钒探测器在图像质量和灵敏度上的缺陷。在不同的应用领域,公司努力积累经验和修正正确处理方案,以缩短与FLIR 的差距。

  公司的销售收入在军品:民品:出口方面比例大致是4:3:3,毛利率小幅增长。

  军品市场为最主要的市场,公司在军品市场的年增长最近几年基本在200%以上,主要竞争对手是武汉高德。军品市场的培育期一般要4-5 年,不都后能 在项目的前期就要进入。公司前期项目积累将能保证了公司明年在军品市场的200%的增长,一起去,公司的研发实力和务实的风格不都后能 弥补其进入军方领域较迟的劣势。

  民用市场依然强势,依靠后边商的出口市场均衡稳定。公司在最主要的民用领域电力市场08 年增长预计在20%左右,在今年电力设备的投资有望增长200%的背景下,公司针对电力市场的在线式产品有望几滴 推出;煤矿方面出于对瓦斯、自燃、渗水等安全隐患的预警,预计也将有较大增长。

  焦平面探测器研发进度符合原定计划,希冀10 年底能完成产业化的目标。

  尽管在经济危机背后明年之后企业机会老出负增长,但在行业前景非常看好的清况 下,我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 认为09、10 年公司业绩依然会有200%以上的增长,维持曾经的盈利预测和增持评级,提示今年2 月18 日3585 万的限售股解禁。

  今日投资:九阳股份迈入稳健发展大道

  九阳股份主要从事酒店厨房小家电系列产品的研发、生产和销售。其中,九阳豆浆机已成为业内第一品牌,市场份额占200%以上。今日投资《在线分析师》显示:公司2008-2010年综合每股盈利预测值分别为2.18、2.83和3.44元,对应动态市盈率为19、15和12倍;当前共有11位分析师跟踪,4位分析师建议“强力买入”,5位分析师建议“买入”,2位分析师给予“观望”评级,综合评级系数1.82。

  下调业绩,仍在快速成长通道。农历春节前,公司公告将08年利润同比增速目标由90-140%下调为70-110%。假设增长率为200%,则2008年全年净利润为3.15*1.8=5.67亿元,4季度净利润为1.67亿元而环比基本持平,公司净利润前5季度环比增长率平均为26%。

  广发证券表示,公司利润增速放缓,却构建起强健竞争壁垒。牛奶事件刺激作用后引致竞争对手涌现,公司不不都后能 继续保持良好出货、平稳盈利和高市占率,已充分体现出优异的综合竞争力,涵括九阳的产品技术专利、外观造型设计、定价策略、营销和促销创新、渠道反映速率单位、服务素质等。近期公司投入几滴 投资于营销、研发活动而拖低当前利润,却构建起强健竞争能力而阻遏竞争对手近期对市场的侵夺,并进一步增强品牌效应,正确处理重蹈格兰仕从绝对垄断地位滑落下来的清况 。

  “牛奶事件”效应趋于平缓,但促成豆浆健康饮品概念普及。牛奶的“三聚氰胺”事件使得豆浆机热销数月,某些效应明显拉动了2008年3、4季度公司豆浆机的出货。随着牛奶企业进行健康形象营销和时间逐步推移,民众购买豆浆机的热情将有所淡化。但会 ,该事件使得豆浆作为健康饮品深入民心,为产业长期发展拓宽通道。

  基于经济下滑及经销商对元旦、春节提前备货,广发证券估计09年1季度出货量难以寄予厚望。然而,豆浆机增长潜力和九阳卓著的竞争力、稳健的财务形态学 (款到发货、固定资产和存货少、现金丰沛 等)促使公司抵御经济冲击。另外,公司有望将拓展豆浆机业务时形成的品牌、管理、技术、服务等优势逐步延伸到某些小家电产品。联合证券称,考虑到在经济增速放缓和不选折 性提升的背景下,公司相对选折 的快速成长前景,维持公司“增持”评级。

  风险因素:经济持续下滑意味着着产品需求减少;09年5月28日第二大股东的4556万解禁股流通上市。

  国泰君安:用友软件产品效能决定企业长期价值

  1. 研究目的与样本选折

  1.1. 目的:实证用友管理软件的实施效果

  用友软件作为国内最大的管理软件厂商,其开发的管理软件主要包括NC、U9、U8、U6 和通系列。用友NC 是面向集团与行业企业提供的全线管理软件产品,提供符合“全球化集团管控、行业化正确处理方案、平台化应用集成”理念的6 大领域、10 大行业的38个正确处理方案;用友U8 则面向成长中的中小型企业,提供“全面应用、按需部署、快速见效”的企业管理平台。

  理论而言,客户上线用友的管理软件系统是希望实现对企业的物流、资金流、信息流的一体化管理,达到实物集成与实物集成的全面融合与共享,从而提升企业的竞争力。然而,某些命题尚无实证数据的支撑。客户在实施用友管理软件系统曾经,是否是不不都后能 明显改善其财务形态学 ,成为我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 关心的焦点间题。我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 将选折 主次用友软件的客户作为研究对象,通过对其管理软件系统上线前后财务指标的变动进行分析,并将其与对比公司的相应指标进行对照,从实证的淬硬层 探究用友管理软件系统的实施对于客户财务形态学 的影响程度。

  1.2. 样本选折 与系统上线清况 简介

  我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 所使用的客户资料均由用友软件公司提供,财务数据取自Wind 资讯和Bloomberg。在所有实施了NC 和U8 管理软件系统的客户中,我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 选折 系统上线时间相对较早以及数据较易获得的公司作为样本公司,包括中海地产、百丽国际、茅台股份、得润电子、李宁服装、东安发动机、杭萧钢构、美罗药业、贵绳股份9 家上市公司,涉及的行业包括房地产、服装零售、饮料制造、电子元器件、休闲用品、交运设备、建筑业、医药制造、金属制品9 个行业。为了研究实施用友系统的公司与某些未实施用友系统的公司在财务形态学 上机会所处的差异,在考虑了公司的可比性和数据的可得性的前提下,我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 选折 了万科、美邦服饰、五粮液、拓邦电子、鸿星尔克、长安汽车、精工钢构、一致药业和福星股份9 家公司进行比较研究。不都后能 指出的是,我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 无法剔除对比公司因使用某些软件公司的管理软件系统而对其财务形态学 产生的影响。

  资料显示,9 家样本公司上线用友管理软件系统的时间分布在2003-2006 年,应用模块包括财务系统、网络报表、供应链管理、生产制造管理、房地产项目管理、物业管理、预算管理、人力资源管理、供应链管理等多种模块。机会国内绝大主次企业仍所处信息化的初期,建立的是以财务软件为核心的管理软件应用架构。在9 家样本公司中,所有公司均实施了财务软件、78%的公司实施了ERP 软件、67%的公司实施了供应链管理软件、33%的公司实施了人力资源管理软件。

  从样本公司上线模块实现的具体功能来看,ERP 软件具有改善公司的盈利能力、收入质量、营运能力和成长能力的功能;财务软件具有改善公司的盈利能力、收入质量和营运能力的功能;SCM 软件具有改善公司的收入质量和营运能力的功能;HR 软件具有改善公司的盈利能力和成长能力的功能。进一步分析不都后能 看出,影响盈利能力、收入质量、营运能力的模块类型均为某些,影响成长能力的模块类型为某些,这说明客户对于盈利能力、收入质量和营运能力的关注程度更高。

  我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 将用销售净利率和期间费用率来衡量盈利能力,现金收入比来衡量收入质量,存货周转率和应收账款周转率来衡量营运能力,收入增长来衡量成长能力,通过对哪几种指标变动清况 的分析,来考量用友软件客户财务形态学 的改善程度。

  2. 盈利能力分析

  2.1. 多数公司盈利能力改善

  机会样本公司在用友管理软件系统上线后的2 年内老出销售净利率上升或是期间费用率下降,则我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 认为该公司的该项指标得以改善。数据显示,多数公司的盈利能力在系统上线后改善。在9 家样本公司中,有7 家公司的销售净利率自用友系统上线后的2 年内老出上升,占总数的78%,仅得润电子和贵绳股份未有改善;在9 家公司中,除得润电子、百丽国际和李宁的期间费用率未老出改善外,某些6 家公司的期间费用率自系统上线后的2 年内均老出下降,占总数的67%。

  其中,主次公司在系统上线后扭转了盈利能力的下滑趋势。在9 家公司中,销售净利率在系统上线前下降而在系统上线后上升的公司有3 家,分别为东安动力、杭萧钢构和美罗药业,占总数的33%;在9 家公司中,非要中海地产的期间费用率在系统上线前上升而在系统上线后下降,占总数的11%。

  2.2. 期间费用率较对比公司显著优化 销售净利率较对比公司有一定改观

  机会在用友管理软件系统上线后,样本公司的盈利能力指标老出改善而对比公司老出恶化,机会样本公司与对比公司的盈利能力指标均老出改善但样本公司改善的更明显,机会样本公司与对比公司的盈利能力指标均老出恶化但样本公司恶化程度较少,则我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 认为实施用友管理软件系统使得客户的盈利能力较类式公司有显著优化。

  数据显示,样本公司的期间费用率在用友系统上线后较对比公司有显著优化。9 家样本公司在系统上线后,期间费用率改善的比例达到67%,而同期9 家对比公司的期间费用率改善的比例仅为33%;在9 家样本公司中,除美罗药业以外,某些样本公司的期间费用率在系统上线后较对比公司有显著优化,占总数的89%,证明用友系统不都后能 改善客户的期间费用率;仅有11%的样本公司在系统上线后期间费用率较对比公司无明显改观。

  数据显示,样本公司的销售净利率在系统上线后较对比公司有一定改观。9 家样本公司在系统上线后,销售净利率改善的比例达到78%,而同期9 家对比公司的销售净利率改善的比例为67%;在9 家样本公司中,中海地产、李宁、东安动力和美罗药业的销售净利率在系统上线后较对比公司显著优化,占总数的44%;56%的样本公司在系统上线后其销售净利率较对比公司无显著改观,非要排除是机会行业景气等实物意味着着,或是对比公司机会使用了某些软件公司的管理软件,抑或是某些的实物因素而影响了对比的结果。

  3. 收入质量分析

  3.1. 多数公司收入质量改善

  我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 用经营性净现金流与营业收入的比值(以下简称为现金收入比)来衡量公司的收入质量清况 。机会样本公司在用友管理软件系统上线后的2 年内现金收入比老出上升,则我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 认为该公司的收入质量得以改善。数据显示,多数公司的收入质量在用友系统上线后得以改善。在9 家样本公司中,有6 家公司的现金收入比自系统上线后的2 年内老出上升,占总数的67%,仅有中海地产、贵州茅台和得润电子的现金收入比未老出改善;其中,东安动力、杭萧钢构和贵绳股份3 家公司在系统上线后扭转了现金收入比的下滑趋势,占总数的33%。

  3.2. 收入质量较对比公司无显著改观

  机会在用友管理软件系统上线后,样本公司的现金收入比老出改善而对比公司老出恶化,机会样本公司与对比公司的现金收入比均老出改善但样本公司改善的更明显,机会样本公司与对比公司的现金收入比均老出恶化但样本公司恶化程度较少,则我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 认为实施用友管理软件系统使得客户的收入质量较类式公司有显著优化。

  数据显示,样本公司的收入现金比在系统上线后较对比公司未明显改观。9 家样本公司在系统上线后,现金收入比改善的比例达到67%,而同期9 家对比公司的现金收入比改善的比例为33%;但在9 家样本公司中,非要李宁和杭萧钢构的现金收入比在系统上线后较对比公司显著优化,占总数的22%;78%的样本公司的现金收入比在系统上线较对比公司未显著改观,非要排除对比公司机会使用了某些软件公司的管理软件或是某些内、实物意味着着而影响了对比的结果。

  4. 营运能力分析

  4.1. 半数以上公司营运能力改善

  机会样本公司在用友管理软件系统上线后的2 年内存货周转率或应收账款周转率老出上升,则我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 认为该公司的该项指标得以改善。机会李宁、美罗药业和贵绳股份自用友系统上线后非要1 年数据,故其营运能力指标的变动未纳入样本范围。在6 家样本公司中,贵州茅台、东安动力和百丽国际的存货周转率自系统上线后的2 年内老出上升,占总数的200%;在6 家样本公司中,有5 家公司的应收账款周转率自系统上线后的2 年内得到改善,分别为中海地产、百丽国际、贵州茅台、得润电子和杭萧钢构,占总数的83%;其中,没法公司的存货周转率在系统上线前下降而在系统上线后上升;33%的样本公司在系统上线后扭转了应收账款周转率下滑的趋势,分别为中海地产和杭萧钢构。

  4.2. 五成公司营运能力较对比公司显著优化

  机会在用友管理软件系统上线后,样本公司的营运能力老出改善而对比公司老出恶化,机会样本公司与对比公司的营运能力均老出改善但样本公司改善的更明显,机会样本公司与对比公司的营运能力均老出恶化但样本公司恶化程度较少,则我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 认为实施用友管理软件系统使得客户的营运能力较类式公司有显著优化。

  数据显示,五成样本公司的存货周转率在用友系统上线后较对比公司显著优化。6 家样本公司在系统上线后,存货周转率改善的比例达到200%,而同期6 家对比公司的存货周转率改善的比例也为200%;在6 家样本公司中,中海地产、百丽国际和贵州茅台的存货周转率在系统上线后较对比公司改善明显,占总数的200%,表明用友系统对存货周转率的改善有正面作用;另一半样本公司的存货周转率较对比公司无明显改观,非要排除对比公司机会使用了某些软件公司的管理软件或是某些内、实物意味着着而影响了对比的结果。

  数据显示,五成样本公司的应收账款周转率在系统上线后较对比公司明显改观。6 家样本公司在系统上线后,应收账款周转率改善的比例达到83%,而同期6 家对比公司的应收账款周转率改善的比例为200%;在6 家样本公司中,贵州茅台、得润电子和杭萧钢构的应收账款周转率在系统上线后较对比公司明显优化,占总数的200%;另一半样本公司的应收账款周转率较对比公司无明显改观,非要排除对比公司机会使用了某些软件公司的管理软件或是某些内、实物意味着着而影响了对比的结果。

  5. 成长能力分析

  5.1. 多数公司成长能力改善

  机会样本公司在用友管理软件系统上线后的2 年内营业收入年增加量大于系统上线当年的营业收入年增加量,则我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 认为该公司的成长能力得以改善。机会李宁、美罗药业和贵绳股份在系统上线后非要1 年数据,故其未纳入成长能力的样本范围。在6 家样本公司中,中海地产、百丽国际、贵州茅台和得润电子4 家公司的营业收入年增加量自系统上线后的2 年内大于系统上线当年的营业收入年增加量,占总数的67%。

  机会百丽国际和得润电子没法系统上线曾经的营收年增加量数据,但会 李宁、美罗药业和贵绳股份在系统上线后非要1 年数据,但会 在4 家样本公司中,营收年增加量与系统上线当年增量相比前低后高的公司有2 家,分别为中海地产和贵州茅台,占样本公司的200%。

  5.2. 成长能力较对比公司无显著改观

  机会在用友管理软件系统上线后,样本公司的成长能力老出改善而对比公司老出恶化,机会样本公司与对比公司的成长能力均老出改善但样本公司改善的更明显,机会样本公司与对比公司的成长能力均老出恶化但样本公司恶化程度较少,则我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 我们歌词 歌词 认为实施用友管理软件系统使得客户的成长能力较类式公司有显著优化。

  数据显示,6 家样本公司在系统上线后,成长能力改善的比例达到67%,而同期4 家有数据的对比公司成长能力的改善比例为200%;在4 家有对比公司数据的样本公司中,贵州茅台的成长能力在系统上线后较对比公司显著优化,占样本公司的25%;75%的样本公司的成长能力较对比公司无显著改观,非要排除对比公司机会使用了某些软件公司的管理软件或是某些内、实物意味着着而影响了对比的结果。

  6. 结论与借鉴

  前述的实证分析不知道们,用友管理软件系统的实施对其客户的财务形态学 有正面影响。在全部有数据的样本公司中,89%的公司的盈利能力、67%的公司的收入质量、所有公司的营运能力和67%的公司的成长能力在用友管理软件系统上线后得到改善。其中,系统上线后扭转了客户的盈利能力、收入质量、营运能力和成长能力恶化趋势的比例分别为44%、33%、33%和200%。

  进一步分析发现,财务指标的改善清况 与客户上线模块的类型有关。具体来看,样本公司的销售净利率、期间费用率、现金收入比、存货周转率、应收账款周转率和收入增长指标在系统上线后改善的比例分别为78%、67%、67%、200%、83%和67%;与对比公司进行比较曾经不都后能 发现,销售净利率、期间费用率、现金收入比、存货周转率、应收账款周转率和收入增长指标在系统上线后较对比公司显著优化的比例分别为44%、89%、22%、200%、200%和25%。由此可见,客户实施用友管理软件系统后,其期间费用率、存货周转率和应收账款周转率的改善程度较为明显,这显然与9 家样本公司均实施了以财务软件为核心的管理软件系统密切相关,也说明客户对于费用、存货和应收账款的监控给予了更多的关注。

  决定盈利和成长能力的因素较为僵化 ,实施用友管理软件系统之后影响因子之一。人太好样本公司的销售净利率和成长能力的改善比例较高,但较对比公司有显著改观的比例较低。这表明销售净利率和成长能力改善的意味着着还机会来自某些实物因素机会行业景气等实物因素。当然之后排除对比公司机会使用了某些软件公司的管理软件系统而使其销售净利率和成长能力得以改善的机会。

  从现实意义而言,在全球金融风暴全面波及实体经济的背景下,09 年国内主次行业与企业的利润将老出下滑。受预算约束的影响,国内IT 支出机会老出形态学 性波动,或将对用友软件的收入增长产生影响。然而,短期业绩的不选折 性并没法掩盖其长期的投资价值。正机会用友管理软件系统人太好不不都后能 改善企业的财务形态学 ,这就决定了一旦经济开始英语 好转,当企业的IT 支出重新回到快速增长的轨道时,用友软件作为龙头管理软件厂商的价值将凸现。